الازمة المالية النظامية The Systemic Disaster of 2007–2008

المحاضرة التاسعة في ادارة المخاطر المالية
4. 4 الازمة المالية النظامية The Systemic Disaster of 2007–2008
ان الازمة المالية العالمية للفترة 2007-2008 تنبع بشكل أساسي من الأحداث في سوق التزامات للدين المضمون collateralized debt obligations (CDOs) مدعومة برهون عقارية عالية المخاطر. لقد فشلت الشركات أو كانت بحاجة إلى إنقاذ الحكومة إما للخسائر الكبيرة في التزامات الدين المضمونة أو الأحداث الناجمة عن صعوبات الشركات التي لديها خسائر كبيرة على CDOs .
لتوضيح التسميات في البداية - تم تسمية التزامات الدين المضمونة على الرهون العقارية عالية المخاطر بأنها مدعومة بأصول الأوراق المالية (ABS) , نشأة هذه الأزمة ، وكانت سببا مدمرا للاقتصاد العالمي. من خلال الخسائر الكبيرة في البنوك المانحة للإقراض في أوقات الازدهار والتي تعرضت لاحقًا للتآكل في ظل اقتصاد أكثر تحديًا للظروف التي هي جزء من دورة يمكن التنبؤ بها إلى حد ما.
ان زيادة الائتمان توسع على المدى الطويل عندما أصبح من الواضح أن السيولة موجودة بالفعل ، والتزام بنوك الاستثمار بالمحاسبة عن التزامات الدين المضمونة كما لو كانت أصول سائلة تحولت الى خسائر طويلة الأجل التي يتم التعامل معها على مدار دورة فترة الائتمان إلى متطلبات فورية لزيادة رأس المال الجديد. هذا سرعان ما قاد للعدوى التي تكون فيها الأسواق والأوراق المالية والبطاقات الأساسية غير مرتبطة أصلاً.
ان سماسرة الرهن العقاري بدأوا في زيادة معايير الإقراض الخاصة بهم في حوالي عام 2000.. . . كيف يمكن لسماسرة الرهن العقاري ومقرضي الرهن العقاري الاستمرار في زيادة خبرتهم؟ كانت مشكلتهم في ارتفاع الأسعار كان من الصعب على المشترين لأول مرة شراء منزل. من أجل جذب الوافدين الجدد إلى سوق الإسكان ، كان عليهم اتباع طرق بديلة لتخفيف معايير الإقراض أكثر - وهذا هو بالضبط ماذا فعلوا. زيادة المبلغ المقرض كنسبة مئوية من سعر المنزل. تم تطوير الرهن العقاري معدل قابل للتعديل (ARMs) حيث كان هناك سعر فائدة منخفض "كدعاية" من شأنه أن يستمر لمدة سنتين أو ثلاثة سنوات ويتبعها معدل أعلى من ذلك بكثير. . . . أيضا أصبح المقرضين أكثر مرونة في الطريقة التي راجعوا بها طلبات الرهن العقاري.
وكالات التصنيف - ستاندرد آند بورز (S & P) ، شركة موديز لخدمات المستثمرين ،وفيتش - كل ذلك أضر بسمعتهم بشدة بالدور الذي لعبوه تقديم تقييمات على التزامات الدين المضمونة مدعومة برهون عقارية عالية المخاطر. وهنالك سببين لفشل وكالات التصنيف:
? فشل وكالات التصنيف في مراقبة تدهور معايير الائتمان من منشئي الرهن العقاري. وكان هناك بالتأكيد ما يكفي للدعاية حول هذه القضية التي يجب أن تكون حاجة وكالات التصنيف على دراية بها لأداء بعض العناية الواجبة.
? حتى لو كانت وكالات التصنيف لا تعتقد أنها كانت مسئوليتها تجاه التحقق من منشئي الرهن العقاري ، ينبغي على الأقل أن يتم استجوابهم لملاءمة البيانات الافتراضية التاريخية إلى وضع التغير السريع.
وكان رد وكالات التصنيف على هذه الانتقادات هو المطالبة بالشفافية من نماذج تقييم التزامات الدين المضمون CDO .
في العديد من الطرق ، يمكن اعتبار المستثمرين في التزامات الدين المضمونة على أنهم اللاعبون الرئيسيون في الهيكل كله. كانت الرغبة الكبيرة للمستثمرين في امتلاك CDO شرائح دفعت نمو السوق ووضع الحوافز للجميع اللاعبين الآخرين. وكان هناك عالم كبير ومتنوع من هؤلاء المستثمرين ، بما في ذلك الصناديق المشتركة ، وصناديق التقاعد ، وشركات التأمين ، وصناديق التحوط .
البنوك الاستثمارية التي كانت من بين كبار المبدعين من التزامات الدين المضمون CDOs والمجموعة التي عانت من خسائر فادحة في الانهيار 2007-2008. هذا يمكن أن ينظر إليه من تحليل صندوق النقد الدولي (IMF) الذي وجد أن 60 بالمائة من الخسائر جاءت بقيمة 1 تريليون دولار على التزامات الدين المضمونة بالقروض العقارية الأمريكية الناشئة من البنوك بينما جاء 5? فقط من الصناديق المشتركة ، وصناديق التقاعد ، وتحوط الأموال ، وغيرها من المؤسسات المالية غير المصرفية التي كان العملاء الأساسيين حيث قامت بنوك الاستثمار بتسويق شرائح CDO. وجاء 10 في المئة من الخسائر من شركات التأمين والعديد من شركات التأمين كانت الشركات من بين العملاء الأساسيين لشرائح CDO التي تم تسويقها.
الإجابات المحتملة هو أن المتداولين ومنظمي البناء الذين لديهم أكبر قدر من المعرفة للوضع فقط لم يهتموا بصحة الشركة وبذلوا قصارى جهدهم لتضليل كبار مديري المخاطر حول ما كان يحدث في الواقع. كل ما كانوا يهتمون به هو الحصول على المكافئة.
5.4 دروس أوسع من الأزمة
1.هناك شيء خطأ في الصناعة المالية يجب معالجتها على مستويات تتجاوز مديري المخاطر والهيئات التنظيمية الحكومية. ومن الواضح أن العديد من الأشخاص المهتمين بدأوا يشعرون بوجود خلل في العديد من الابتكارات التي توفر الضريبة والمحاسبة أو الحيل أو إدخال مضاعفات لا داعي لها بالنسبة فقط عدد قليل جدا من الابتكارات لمعالجة قضايا اقتصادية حقيقية.
2. توصية أخرى مثيرة للاهتمام هي إعادة هيكلة القروض العقارية لتجنب تأثير المساكن السلبية في افتراضيات المنزل .
3. وقد ركزت التوصيات على محاولة تحسين توافق الحوافز بين المبدعين والمستثمرين في التزامات الدين المضمون CDO.
4. يجب على وكالات التصنيف "تعزيز مراجعتها لجودة البيانات والمدخلات والعناية الواجبة التي أجريت على الأصول الأساسية من قبل المنشئين ، المنظمون والمصدرون المتورطون في المنتجات المهيكلة. "ويجب على السلطات التنظيمية "مراجعة استخدامهم للتصنيفات في اللوائح التنظيمية والإطار الإشرافي "لتشجيع المستثمرين على" جعل الحكم مستقل على المخاطر وأداء العناية الواجبة الخاصة بهم "وتقليل "الاعتماد على التصنيفات الائتمانية غير النقدي و?نبغي عل? وکا?ت التصن?ف مراجعة قواعد السلوك الخاصة بھا للتعامل بشکل أفضل
5.محاولة منع المستثمرين من الاستثمار في ادوات الدين المضمونة المبتدعة ووكالة التصنيف للسيطرة على اتساع الازمة المالية من خلال عدوى الائتمان والاسواق.