قياس خطر المحفظة الاستثمارية

المحاضرة الخامسة عشر في ادارة المخاطر المالية
قياس خطر المحفظة الاستثمارية
عند تحليل مخاطر الاستثمار فإنه يجب البدء بمجمل المحفظة الاستثمارية للمستثمر وبينما تكون المخاطر والعوائد على اوراق مالية معينة أمر مهم جداً فإن مستوى الثروة الشخصية او المحافظ المحتفظ بها هي ما يعطى لها الاهمية الاولى. فعلى سبيل المثال نفترض ان لديك اسهم في شركتين لصناعة المواد الغذائية فإذا تمكنت احدى الشركتين من تحسين اوضاعها المالية من خلال تحسين حصتها السوقية على حساب الشركة الاخرى فإن مجموع قيم محفظتك الاستثمارية ربما لا يتغير. فزيادة اسهم منشأة سيوازن بالضبط الانخفاض في اسهم المنشأة الثانية. وكمحصلة فإن القيمة السوقية لمحفظتك الاستثمارية لن تتغير وتلك نقطة مهمة . فالأمر الذي يقلق المستثمر بالدرجة الاولى هو درجة الخطر المتعلق بثروته فأسهم الفرد يجب ان تؤخذ بنظر الاعتبار مع علاقتها بالأسهم الاخرى في المحفظة الاستثمارية وتعتبر ذات مخاطر بقدر تعلق الامر بدرجة المخاطر الذي نضيفها لمجموع المحفظة الاستثمارية. فمن وجهة نظر المحفظة الاستثمارية للحكم على أسهم معينة بأنها ذات خطورة. عليه فإننا سنبدأ بمناقشة موضوع الخطر عند مستوى المحفظة الاستثمارية.
خيارات مقاييس الخطر
لأغراض توضيحية دعنا نفترض اننا نتبع مؤشر (S & P 500) بخصوص خطر المحفظة الاستثمارية. وقد يكون هذا المؤشر هو الافضل من عدمه فمن الناحية العلمية يمتلك الأفراد محافظ استثمارية مختلفة بعض الشيء بدرجات عن مؤشر (S & P 500). ولكن مثل هذا المؤشر معروف وعلى قدر من التنافس مع مؤشرات اخرى فإنه يستخدم للتوضيح في مناقشتنا . والجدول (1.4) يمثل معدلات العائد الحقيقية السنوية للسنوات الماضية لهذا المؤشر (بعد التضخم) والجدول يمثل ايضا العوائد الحقيقية مقابل العوائد الاسمية ما دامت بمثابة افضل مقياس للتغيرات في مستويات ثروة الافراد الفعلية.
هناك مقاييس إحصائية متعددة يمكن استخدامها لتقييم تشتت مخرجات العائد وبالتالي الخطر الذي ينوب عن المخاطر الاخرى. ومن هذه المقاييس المختلفة هي :
1- المدى :
ويمثل حاصل طرح ادنى مخرج من اعلى مخرج فإذا كان اعظم عائد ممكن على محفظة استثمارية هو (25%) وان اقل عائد ممكن هو (-10%) فإن المدى سيصبح (35%) . ان الصعوبات من استخدام المدى كممثل عن الخطر هو في عدم اخذه بنظر الاعتبار العوائد المتطرفة وعدم اعطائه وزنا لأحد المخرجات المحتملة مقابل اخرى . ان مدى العوائد على مؤشر (S & P 500) كما يلاحظ في جدول (1.4) هو (68.86%) وقد حصل بين عام 1974والعام 1975. جدول رقم (1.4) العوائد الحقيقية التاريخية لمؤشر (S & P 500) للفترة من1965-1994
2- متوسط الانحراف المطلق
هو معدل الفرق المطلق بين العوائد الممكنة على محفظة استثمارية والعائد المتوقع. وقد ينوب ذلك وبصورة مقبولة عن خطر المحفظة الاستثمارية ولكن يصعب استخدامه من الناحية الاحصائية, وخصوصاً فإنه ليس من السهولة احتساب تأثير الترابط بين عوائد الورقة المالية . إن وسيط الانحراف المطلق لعوائد (S & P 500) هو 13.25%.
3-احتمالية العائد السالب
ويمثل النسبة المئوية للوقت الذي تكون فيه العوائد اقل من الصفر. من الناحية البديهية قد يكون ذلك مقبولا فإن هذا المقياس لا يصلح لجميع نواحي الخطر. فمثلا العوائد بين الصفر والعائد المتوقع لازالت غير مؤكدة ومن الضروري الاهتمام بها. واخيراً فإنه من الصعوبة ضبط تأثيرات الترابط بين عوائد الاوراق المالية . فبالنسبة للسنين التي اعدت معلوماتها والتي تظهر في الجدول (1.4) فإن هناك عشر سنوات كانت بعوائد اقل من الصفر عليه فإن نسبة (33%) للسنوات كافة كانت العوائد على هذه المحفظة الاستثمارية سالبة .
4-التباين الجزئي
هو المقياس الاحصائي لتباين العوائد بأدنى من العائد المتوقع . وهذا المقياس لا يأخذ بنظر الاعتبار حالة عدم التأكد للعوائد عندما تكون اكبر من العائد المتوقع ويجعل من ضبط الارتباط بين عوائد الورقة المالية امر صعب ويتضمن هذا المقياس معادلات معقدة .